Високі ставки до 17,8% утримують ліквідність на внутрішньому борговому ринку

За даними депозитарію Національний банк України, упродовж січня–листопада 2025 року Уряд України залучив через аукціони ОВДП 402,99 млрд грн, $2,29 млрд та €650,2 млн. Водночас на погашення внутрішніх боргових паперів було спрямовано 314,95 млрд грн, $2,70 млрд та €752,5 млн.

Від початку повномасштабної війни до 30 листопада 2025 року обсяг запозичень через ОВДП сягнув 1,45 трлн грн, $10,64 млрд та €3,12 млрд, а сукупні погашення — майже 990 млрд грн, $11,31 млрд та €2,92 млрд.

У листопаді максимальна дохідність ОВДП становила:

• 17,8% річних у гривні,
• 4,05% у доларах США,
• 3,25% у євро.

Портфель військових ОВДП у власності громадян та бізнесу станом на 1 грудня 2025 року зріс до 174,3 млрд грн в еквіваленті (проти 155,7 млрд грн рік тому). Найбільша його частка номінована в гривні — 103,1 млрд грн.

У листопаді Міністерство фінансів України також здійснило погашення військових облігацій на $361,9 млн.

Як це впливає на бізнес

Стабільні обсяги залучень через ОВДП підтримують макрофінансову рівновагу без прямої емісії, що знижує інфляційний тиск і валютні ризики для бізнесу. Висока дохідність гривневих паперів (до 17,8%) зберігає конкуренцію за ліквідність між банками, державою та приватним сектором, що стримує здешевлення кредитних ресурсів для компаній.

Водночас зростання портфеля військових ОВДП у громадян і бізнесу означає перерозподіл вільної ліквідності з реального сектору у фінансування бюджету, що може:

• зменшувати внутрішні інвестиції,
• але водночас підвищувати стабільність державних виплат і бюджетних програм, від яких безпосередньо залежить підрядний та інфраструктурний бізнес.

Активність нерезидентів у військових ОВДП залишається обмеженою, що свідчить про високі воєнні ризики та залежність ринку від внутрішніх джерел фінансування.

Що цьому передувало

На початку 2025 року було розширено інструментарій управління внутрішнім боргом: було запроваджено аукціони з обміну ОВДП одного випуску на інший, що підвищило гнучкість боргових операцій та дозволило Мінфіну краще керувати строковістю боргу.

З початку війни військові облігації стали одним із ключових інструментів фінансування оборонних та соціальних витрат, а ринок ОВДП — основним внутрішнім джерелом закриття бюджетоутворюючого дефіциту за умов обмежених зовнішніх надходжень.